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比亚迪的「百亿分歧」:技术热潮也驱不散市场担忧?

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语言:中文 更新:2025-09-06 18:12 等级:
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比亚迪的「百亿分歧」:技术热潮也驱不散市场担忧?2024更新

> 厂商新闻《比亚迪的「百亿分歧」:技术热潮也驱不散市场担忧?》特朗普继续对日本施压:日本需要开放市场 时间:2025-09-06 20:02

    • 编辑:CN



    作者:胡筱

    原创:深眸财经(chutou0325)

    当搭载第五代DM技术的比亚迪新车仍在点燃消费端的热情时,资本市场却悄然亮起了“转向灯”。

    9月1日,比亚迪A股放量下跌近4%,随后两个交易日连续微跌,走出一波与订单火爆景象相背离的行情。

    这场回调并非毫无征兆,实则是市场积累的担忧情绪的一次集中释放。

    今年以来,比亚迪“超级e平台”、“全民智驾”战略陆续推出,10C“闪充电池”等硬核技术密集落地,彰显技术领先实力。

    然而,在技术狂欢的背后,投资者正在冷静审视价格战对盈利能力的侵蚀、智能化赛道的激烈竞速,以及万亿市值之后的全新挑战。

    究竟为何在颠覆性技术发布、新车订单爆表的背景下,比亚迪仍遭遇股价回调?市场究竟在担忧什么?

    01 比亚迪遭遇成长烦恼

    据行业统计数据显示,今年1-7月,国内新能源汽车销量占比已达到45%,预计今年年底将超越燃油车。

    这一里程碑式突破的背后,是技术迭代与消费需求相互作用的结果。

    但值得注意的是,新能源汽车的销量增速已从2021年的157%和2022年的95%逐步回落至30%左右。

    在市场进入成熟阶段的信号愈发明显的同时,也意味着新能源车对整体汽车销量增长的拉动效应减弱,智能化正成为推动汽车产业发展的新动力。

    作为“深市一哥”的比亚迪,在发布“全民之家”战略以来,仅半年时间,搭载智能辅助驾驶系统的车型销量就突破120万辆,而“天神之眼”也成为中国装车量最大的辅助驾驶系统。



    8月29日晚,比亚迪披露的2025年半年报中显示,公司实现营业收入3712.81亿元,同比增长23.3%;归母净利润155.1亿元,同比增长13.79%,两项指标均创同期新高。



    然而,将视线拉回资本市场,投资者的关注点却呈现出了台阶式的变换。

    回顾前期,市场的兴奋点聚焦于其颠覆性的第五代DM混动技术。

    2024年5月28日,首搭该技术的秦L DM-i和海豹06 DM-i以9.98万元的起售价上市,其“满油满电2100公里”的超长续航和震撼价格,让比亚迪A股、港股股价双双齐涨。

    发布会后的第二天(5月29日) , A 股当日涨近 9%,港股涨近 7% , 港股更是领涨当日恒生指数权重股。



    2025年上半年,比亚迪还相继发布了“全民智驾”战略和“超级e平台”,推出10C充电倍率“闪充电池”。

    在技术潮引发消费者狂热的同时,也提前点燃了资本市场的预期,但资本市场素来遵循“买预期,卖事实”的法则。

    2025成都国际车展上,比亚迪以产品展示+技术展示的形式,集结了比亚迪王朝、海洋、腾势、方程豹、仰望五大品牌。

    搭载云辇-C智能阻尼车身控制系统和TBC高速爆胎稳行系统的秦L EV、推出四种新版行的腾势D9、灵鸢智能车载无人机系统、演示全场景泊车、仰望U8浮水演示……

    随着众多技术细节的公开,问题也浮出水面——消费者在短期内却缺乏更强劲的刺激,部分获利资金或将选择离场观望。

    9月1日,港股市场上,比亚迪股价收盘下跌5%,每股价格跌至108.4港元,市值随之下滑至9883亿港元,跌破万亿港元大关。而在A股市场,比亚迪同样表现不佳,股价收盘下跌4.26%。



    在这一数据下,相比于坚信比亚迪手握技术、产业链、海外市场三把钥匙,将打开全新估值空间的多方,认为无法逾越价格战、新兴科技企业打击和传统车企反扑的空方比重显然更大。

    02 百亿分歧背后的三大核心焦虑

    这种市场情绪的倾斜,并非空穴来风,而是源于当前投资者心中的三大核心焦虑。

    首先,新能源汽车市场增速放缓、消费者购车需求的阶段饱和,让比亚迪销量不达预期。

    根据Clean Technica和第一电动研究院的统计数据,2024年1-9月,全球新能源乘用车销售1172.66万辆,同比增长24.05%,相较于2023年的35.84%增速大幅下滑。



    从区域市场来看,中国新能源汽车市场表现虽然强劲,但增速同样有所放缓。2024年1-10月,中国新能源汽车销售975.10万辆,同比增长34.85%,低于2023年的37.48%。

    比亚迪发布的中报也显示,上半年国内销量达到168.2万台(同比+19.3%),其中二季度国内销量88.7万台,同比仅微增0.7%。

    其次,是“价格战” 的第三年,比亚迪也开始被战火反噬。

    新能源车企不断“卷”价格,在冲击燃油车价格下降的同时(仅2024年,燃油车新车平均降价1.3万元),新能源车的价格也持续走低,均价从2023年的18.4万元降至2025年的16.1万元。

    “以价换量”的策略虽然能达到快速渗透市场、加速油电替代的效果,但无疑大幅侵蚀公司单车毛利率和整体盈利能力,挤压利润空间。

    2017年,中国汽车行业的整体利润率是7.8%,到了2024年已经降到了4.3%。



    而在比亚迪发布的半年报中,虽然销量是增长的,但毛利率和净利润是下滑的。

    上半年,比亚迪的毛利率为18.01%,较2024年同期下降了0.77个百分点;比亚迪汽车、汽车相关产品及其他产品业务的毛利率为20.35%,较上年同期下降了1.99个百分点。

    最后,在外部竞争升级的背景下,比亚迪面临的已不再是单一维度的竞争,而是来自全方位的围攻。

    比亚迪上半年在国内通过“2025智驾平权”战略,试图提升产品竞争力,但被国内其它车企迅速跟进。

    截至2025年7月,依托“人车家全生态”战略,小米汽车累计交付量突破31.17万辆,已提前完成原定30万辆年度目标(完成率104%)。

    今年前八个月,小鹏汽车累计交付新车271615辆,同比增长252%。在高端纯电MPV细分市场上,小鹏X9已经占据了超过50%的市场份额。



    而华为秋季新品发布会的数据显示,鸿蒙智行累计已交付90万辆,问界M9在50万以上市场稳坐销冠17个月,辅助驾驶系统累计避免了215万次潜在碰撞的发生。



    现如今,车企的竞争焦点已从比亚迪的强项——“电动化”,转变为智能驾驶、智能座舱、生态互联的“智能化”,市场开始担忧比亚迪在“智能化”长板上的优势是否足够突出。

    除此之外,传统车企反扑、老对手的穷追猛该也对比亚迪造成了威胁。

    丰田汽车方面,计划2025年为丰田和雷克萨斯品牌生产60万辆电动汽车,较2024年19万辆的目标翻3倍。

    而本田汽车则计划在2025年实现电动化比例达50%,为此,本田汽车将在2025年推出烨S7、烨GT等纯电新车。

    大众汽车计划在2025年前推出超过30款新能源车型。

    同期,乘联分会数据显示,今年7月,比亚迪的市场份额从去年同期的18%下降到15%;而老对手吉利市场份额由6.8%上升至11.1%。

    并且,比亚迪上半年同比增长53%、花费309亿元的研发投入,没有带来市场份额的提升,反而吉利的模仿比亚迪,超越比亚迪(更大空间,更高配置,更低价格)的打法更受消费者欢迎。

    03 比亚迪增长新引擎何在?

    从长期来看,仍存在想象空间,但在短期内比亚迪明显承压,市场也普遍认为利空,个别认为中报没有那么差。

    想要提高销量,比亚迪还需要在产品竞争力上下更多功夫。

    在高端市场上,尽管腾势、方程豹、仰望三大高端品牌上半年合计销量14.16万辆,同比增长70%,但具体车型如仰望U8在7月的销量仅80辆,同比下滑22.78%。

    同样,BBA(奔驰、宝马、奥迪)2025年在华表现也令人咋舌。宝马同比下滑15.5%,累计销售31.8万辆;奔驰下滑14%,共售29.32万辆;奥迪下滑10.2%,销量28.76万辆。



    反观中高端市场,例赛力斯(与华为合作)旗下的问界M9在50万元以上市场表现强劲,累计交付超22万辆,稳居该级别销冠。

    理想汽车董事长兼首席执行官李想也表示,到年底理想纯电车型整体月销量目标稳定在1.8万-2万辆。

    这些现象都说明,在国内比起百万级豪车,40-60万元价格区间的市场机会可能更大。

    然而,要抓住中高端市场的机遇,智能化能力是关键,而比亚迪巨大的销量规模能给其带来独特优势。

    据公开数据,比亚迪智驾系统日均处理1.2PB(≈1200万GB)路况数据,相当于存储约8亿字的巨著,累计440万辆车构建实时反馈网络。

    在2025年上半年309亿元的研发投入中,也有相当部分倾注于智能座舱、智能驾驶(“天神之眼”)等领域。

    利用这海量数据和技研发投入,或将加速其智驾算法迭代,在智驾领域实现“并跑”甚至赶超。

    除此之外,比亚迪或许可以将目光投向海外市场。

    比亚迪半年报中显示,2025年1-7月,其海外乘用车及皮卡销量达55万台,同比大增超130%,已超去年全年水平。而在意大利、土耳其、西班牙、巴西等多个市场,比亚迪新能源车销量位居第一。



    2025年上半年,海外业务收入达1354亿元,同比增长50.5%,占总营收的比重攀升至36.5%。

    同时海外业务整体毛利率19.8%,同比提升了2.6个百分点。根据平安证券观点,在剔除比亚迪电子海外业务的影响后,测算2025 年上半年公司汽车业务的海外毛利率达到27.9%,明显高于公司的总体毛利率水平。

    可见,比亚迪可观的海外毛利对其整体盈利起到了显著的拉动作用,但也不能盲目乐观。

    据《欧盟官方公报》公布,欧盟已对中国电动汽车加征最终反补贴税,其中比亚迪将面临17.0%的税率。

    在泰国市场,比亚迪Shark皮卡因作为整装进口车(CBU)关税过高导致售价缺乏竞争力,最终因市场反应冷淡而取消上市。

    因此,海外市场可能是解药,但通过本地化生产降低成本更加刻不容缓。

    04 结语

    长期来看,比亚迪凭借庞大的技术储备、规模效应及加速扩张的海外市场依然拥有广阔空间,但其估值重塑仍需直面价格战的利润侵蚀、高端化与智能化的突破压力,以及全球贸易环境的不确定性。未来,其能否将技术优势转化为持续的盈利增长与品牌溢价、通过本地化生产突破贸易壁垒,将成为决定其未来走向的关键。

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